王奶贵：金银跌势空前绝后，牛市是否终结了？

　　1月30日，载入黄金白银史册的一天！盘中白银最高一度下跌超36%，黄金最高一度下跌超12%，最近的四十年来都未曾见过，这级别的下跌可谓空前绝后。那么，牛市是否已终结？分享一下个人观点，仅供参考，不构成投资建议。

　　对于本次史诗级大暴跌，市场清一色的叙事逻辑是，川建国于当地时间1月30日正式提名沃什为美联储新任主席，而市场根据沃什早些年曾发表过一些偏鹰派言论来推测沃什将推行鹰派的货币政策，表面上看，美元上涨，美股下跌，黄金白银下跌都与这个逻辑相吻合。

　　但实际上，在该消息未公布的29日，黄金白银已经开始暴跌，1月29日国际黄金价格单日一度暴跌近500美元，到了北京时间30日早上，华盛顿当地时间29日晚上，市场已开始传言沃什即将被提名，此时黄金白银价格反而引发了一轮大涨，金价一度涨超350美元。

　　因此，该事件是金银暴跌的助力因素，但并非诱因。任何一种金融资产，真正的大涨或大跌启动时，往往不是普通的宏观事件触发的，更多是源自市场结构自身，比如在跌势启动时，可能因为过度投机、持仓过度集中、杠杆过高、流动性枯竭时被迫去杠杆、保证金追缴、连锁踩踏导致跌幅加深等。

　　从另一个角度看，由于过去几年金价暴涨和各国央行积极购入的推动，根据世界黄金协会的数据，截至2025年12月初，各国央行统计的黄金储备价值约为3.82万亿美元，而美债持有价值约为3.88万亿美元。随着今年初黄金价格再度大涨，各国官方黄金储备价值已超越了美债，成为各国持有的最大储备资产，各国“去美元化”正在加速。

　　本轮史诗级崩跌，也有理由怀疑是华尔街各大行的一次集体做空行动，为美元护盘。但长期看，这还是术和道的争锋，各国央行不断储备黄金资产替代美元、欧元等资产，这是自然发展的趋势，是世界的人心，是道，而通过干预价格，或以关税施压、军事挑衅等手段来延缓趋势则是术，有道无术，术尚可求；有术无道，止于术。

　　因此，尽管短期存在极高的波动风险，但黄金长期牛市可能仍将持续，高波动性可能仍会持续几周时间。